目錄

• 【行業(yè)230219山西證券】煤炭行業(yè)周報(bào)：復(fù)工改善，港口價(jià)格企穩(wěn)反彈
• 【行業(yè)230219中航證券】農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：一號(hào)文件落地，生物育種超勢不改
• 【行業(yè)230219華西證券】汽車行業(yè)周報(bào)：新車密集上市 自主轉(zhuǎn)型提速
• 【個(gè)股230219信達(dá)證券_賽輪輪胎】賽輪液體黃金性能實(shí)測結(jié)果點(diǎn)評(píng)：紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行
• 【個(gè)股230219華金證券_海通發(fā)展】新股覆蓋研究：海通發(fā)展
• 【個(gè)股230219華金證券_蘇能股份】新股覆蓋研究：蘇能股份

【行業(yè)230219山西證券】煤炭行業(yè)周報(bào)：復(fù)工改善，港口價(jià)格企穩(wěn)反彈

投資要點(diǎn)

動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤

動(dòng)力煤：復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振，港口部分動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)回升。供應(yīng)方面，產(chǎn)地煤礦復(fù)工，煤炭供應(yīng)正常；需求方面，本周冷空氣南下，全國氣溫偏低華東華南復(fù)工潮到來，電廠日耗維持高位，煤價(jià)回到合理區(qū)間后拉運(yùn)需求增加，疊加環(huán)渤海各港口開展疏港工作，貿(mào)易商加快出貨，港口累庫增速減緩，上述共同作用下港口煤價(jià)先抑后揚(yáng)，企穩(wěn)回升。當(dāng)前港口煤價(jià)與去年同期持平，處于發(fā)改委合理價(jià)格區(qū)間，產(chǎn)區(qū)進(jìn)一步提高產(chǎn)量動(dòng)力不大，且近期煤礦事故多發(fā)，兩會(huì)臨近安全生產(chǎn)形勢趨緊，或?qū)⒁蚕拗飘a(chǎn)量的增加。后期，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步落地，工業(yè)用電及非電用煤需求有望回升，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，低基數(shù)下生活用電需求也有望增長，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格穩(wěn)中有漲。截至2月17日，大同動(dòng)力煤Q5500車板價(jià)870元/噸，周變化-13.85%；廣州港山西優(yōu)混Q5500庫提價(jià)1150元/噸，周變化-6.50%，與2022年同期價(jià)格持平。2月秦皇島動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)727元/噸，環(huán)比1月下跌1元/噸，本周長協(xié)掛鉤指數(shù)中NCEI、BSPI、CCTD分別周變化-1.14%、-0.14%和-2.13%。廣州港山西優(yōu)混與印尼煤的庫提價(jià)價(jià)差132元/噸，周變化-37.44%，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢減弱。2月17日，重點(diǎn)港口（曹妃甸+秦皇島+廣州港+京唐港）合計(jì)庫存1631.7萬噸，周變化1.93%；其中秦皇島港口庫存237.7萬噸，周變化0.81%。

冶金煤：下游庫存繼續(xù)去化，煉焦煤價(jià)格反彈。本周供應(yīng)端影響因素較少，冶金煤煤礦生產(chǎn)正常，需求方面，下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工回升，建材成交量增幅較大，鋼廠開工率高位回升，港口及下游煉焦煤庫存回落，對(duì)冶金煤價(jià)格形成支撐，煉焦煤和噴吹煤價(jià)格先抑后揚(yáng)，有所上漲。后期隨著兩會(huì)臨近，焦煤礦山安全形勢或趨緊，供應(yīng)難以大幅增加，同時(shí)兩會(huì)后穩(wěn)經(jīng)濟(jì)利好預(yù)計(jì)加大力度實(shí)施，下游需求增長恢復(fù)，冶金煤價(jià)格或?qū)⒕S持高位。截至2月17日，山西呂梁主焦煤車板價(jià)2300元/噸，周變化2.22%；1/3焦煤車板價(jià)2200元/噸，周變化2.33%；京唐港主焦煤庫提價(jià)2500元/噸，周持平；1/3焦煤庫提價(jià)2160元/噸，周持平；六港口煉焦煤庫存112.7萬噸，周變化-3.43%；國內(nèi)獨(dú)立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存環(huán)比上周分別變化-1.1%、0.52%；全國樣本鋼廠噴吹煤庫存環(huán)比上周變化-1.08%。樣本獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率74.9%，周變化-1個(gè)百分點(diǎn)。

焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：金三銀四將至，焦、鋼旺季臨近。本周處于信息平靜期，產(chǎn)地焦企開工率小幅波動(dòng)，下游鋼鐵開工率較高，對(duì)焦炭拉運(yùn)需求有所增加，焦企庫存減少，但下游鋼廠利潤仍處于虧損階段，鋼企焦炭庫存仍高，焦炭價(jià)格提漲時(shí)機(jī)不到，價(jià)格維穩(wěn)運(yùn)行。后期，金三銀四期工地開工復(fù)產(chǎn)高峰到來，宏觀利好下地產(chǎn)基建或恢復(fù)，鋼廠開工率有望高位運(yùn)行，焦炭需求增加，焦企利潤有望恢復(fù)。截至2月17日，一級(jí)冶金焦天津港平倉價(jià)2910元/噸，周持平；焦、煤價(jià)差（焦炭-煉焦煤）488元/噸，周變化-9.96%，冶金煤強(qiáng)勢。獨(dú)立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存周變化分別為-5.5799%、-0.23%；四港口焦炭總庫存163.6萬噸，周變化6.86%；全國樣本鋼廠高爐開工率79.54%，周變化1.12個(gè)百分點(diǎn)；唐山鋼廠高爐開工率59.52%，周變化2.38個(gè)百分點(diǎn)；全國市場螺紋鋼平均價(jià)格4288.00元/噸，周變化0.66%；35城螺紋鋼社會(huì)庫存合計(jì)912.12萬噸，周變化3.09%；螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)庫存352.63萬噸，周變化4.22%。

煤炭運(yùn)輸：沿海拉運(yùn)需求恢復(fù)，煤炭運(yùn)價(jià)大幅上漲。本周下游開工提速疊加氣溫偏低，港口煤炭價(jià)格下行，提振了煤炭拉運(yùn)需求，同時(shí)，運(yùn)價(jià)低位下沿海港口錨地船舶數(shù)量較少，短期運(yùn)力偏緊，沿海運(yùn)價(jià)大幅回升。國際煤價(jià)企穩(wěn)下，國際海運(yùn)煤炭市場運(yùn)價(jià)也有所反彈。截止2月17日，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)694.17點(diǎn)，周變化23.34%；長江煤炭運(yùn)輸綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)881.25點(diǎn)，周變化-8.86%；國際海運(yùn)價(jià)格（印尼南加-連云港）10.44美元/噸，周變化0.29%；環(huán)渤海四港貨船比27.7，周變化21.53%。

煤炭板塊行情回顧

本周煤炭板塊先抑后揚(yáng)，跑贏大盤指數(shù)，煉焦煤子板塊表現(xiàn)稍強(qiáng)。煤炭(中信)指數(shù)周變化-0.61%，子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化-0.65%，煤化工Ⅱ(中信)周變化-0.35%。個(gè)股方面，煤炭采選板塊分化，煉焦煤公司表現(xiàn)相對(duì)較好，其中山西焦煤、華陽股份、平煤股份、淮北礦業(yè)和潞安環(huán)能漲幅靠前；煤化工個(gè)股中金能科技和陜西黑貓漲幅靠前。

本周觀點(diǎn)及投資建議

國內(nèi)市場方面，本周煤礦正常生產(chǎn)，同時(shí)下游開工回升，工業(yè)用電增加；氣溫偏低下，居民用電也有所提高，沿海電廠負(fù)荷維持高位，煤炭日耗較好。同時(shí)，部分港口疏港要求下貿(mào)易商加速清庫存，本周動(dòng)力煤價(jià)格先抑后揚(yáng)，企穩(wěn)回升。冶金煤受下游復(fù)產(chǎn)提速，鋼廠、焦化廠開工率高位影響，需求有所增加，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈普遍獲低庫存支撐，本周煉焦煤和噴吹煤價(jià)格均有所上漲。后期，煤價(jià)處在合理區(qū)間，產(chǎn)區(qū)進(jìn)一步提高產(chǎn)量動(dòng)力不大，且年后煤礦事故多發(fā)，兩會(huì)臨近安全生產(chǎn)形勢趨緊，或?qū)⒁蚕拗飘a(chǎn)量的增加。兩會(huì)后，預(yù)計(jì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加大力度落地，工業(yè)用電及非電用煤需求有望回升，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，低基數(shù)下生活用電需求也有望增長，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤有向上動(dòng)力。煉焦煤因下游復(fù)蘇剛性需求，且?guī)齑娴臀?#xff0c;價(jià)格預(yù)計(jì)維持高位；同時(shí)，金三銀四臨近，下游建材、焦、鋼旺季到來，冶金煤需求增加，也將有利于價(jià)格回升。另外，近期國際煤炭市場一系列變動(dòng)大概率增加煤炭進(jìn)口的邊際成本，或?qū)?dǎo)致2023年煤炭進(jìn)口不及預(yù)期，煤炭行業(yè)景氣度有望維持。另外，隨著市場調(diào)整，煤炭股板塊動(dòng)態(tài)估值明顯偏低，疊加高股息率水平，板塊后期安全邊際較高，有較高的配置價(jià)值。建議繼續(xù)關(guān)注以下機(jī)會(huì)：第一，政策引導(dǎo)下的確定性和彈性機(jī)會(huì)，根據(jù)不同電煤長協(xié)比例構(gòu)建策略矩陣，以中國神華、中煤能源和晉控煤業(yè)為代表的高電煤長協(xié)比例標(biāo)的，受益長協(xié)價(jià)格穩(wěn)定，具備較高勝率，同時(shí)，中國神華、中煤能源還或?qū)⑹芤嬗诒O(jiān)管部門推動(dòng)央企估值回歸合理水平，推動(dòng)打造一批旗艦型央企上市公司等服務(wù)活動(dòng)；以陜西煤業(yè)和山煤國際為代表的中電煤長協(xié)比例標(biāo)的，受益長協(xié)價(jià)格穩(wěn)定，具備中等勝率和中等賠率；以山西焦煤、潞安環(huán)能和平煤股份為代表的低電煤長協(xié)比例標(biāo)的（煉焦煤、噴吹煤），近期冶金煤邏輯變化，具備較高賠率；兗礦能源因擁有較大比例海外產(chǎn)量，國內(nèi)電煤比例偏低，受益海外煤價(jià)高彈性，具備中等勝率和較高賠率。第二，高股息預(yù)期下的行業(yè)配置價(jià)值，建議關(guān)注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陜西煤業(yè)、兗礦能源、盤江股份、中國神華等。第三，能源轉(zhuǎn)型浪潮中的鈉離子電池投資機(jī)遇，建議關(guān)注華陽股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示

供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國內(nèi)市場；價(jià)格強(qiáng)管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等。

【行業(yè)230219中航證券】農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：一號(hào)文件落地，生物育種超勢不改

本周行情

申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)（-2.72%），申萬行業(yè)排名（27/31）；上證指數(shù)（-1.12%），滬深300（-1.75%），中小1000（-2.88%）；

簡要回顧觀點(diǎn)

行業(yè)周觀點(diǎn)：《種業(yè)業(yè)務(wù)年度數(shù)據(jù)強(qiáng)勢，有望延續(xù)》、《豬價(jià)預(yù)警啟動(dòng)、產(chǎn)能去化持續(xù)》《海外禽流感催化，白雞周期演繹加速》

本周核心觀點(diǎn)

我們認(rèn)為，中央一號(hào)文件落地，短期預(yù)期兌現(xiàn)，相關(guān)板塊有所調(diào)整。但生物育種超勢不改，建議關(guān)注和把握配置機(jī)遇

1）中央一號(hào)文件落地。2月13日，中央1號(hào)文件《中共中央、國務(wù)院關(guān)于做好2023年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見》發(fā)布，文件重視糧食安全、糧食穩(wěn)產(chǎn)保供，提出確保全國糧食產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上增產(chǎn)路徑方向上強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住面積、主攻單產(chǎn)、力爭多增產(chǎn)?！蔽覀冋J(rèn)為，糧食安全穩(wěn)產(chǎn)保供是每年一號(hào)文件的重中之重，文件延續(xù)中央農(nóng)村工作會(huì)議精神，提出增產(chǎn)計(jì)劃，路徑上重視“主攻單產(chǎn)”，種業(yè)振興等戰(zhàn)略任務(wù)有望加速推進(jìn)。

2）預(yù)期落地，短期權(quán)益板塊調(diào)整。中央一號(hào)文件重視生物育種，提出“全面實(shí)施生物育種重大項(xiàng)目”、“加快玉米大豆生物育種產(chǎn)業(yè)化步伐，有序擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，規(guī)范種植管理”。一號(hào)文件落地，相關(guān)預(yù)期兌現(xiàn)，權(quán)益板塊有所調(diào)整。當(dāng)日，大北農(nóng)跌9.03%，隆平高科跌3.52%

3）生物育種超勢不改，建議持續(xù)板塊機(jī)會(huì)。我國生物育種相關(guān)政策制定、產(chǎn)業(yè)技術(shù)準(zhǔn)備穩(wěn)步推進(jìn)，生物育種大超勢不改。從海外看，全球生物育種發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，已有29個(gè)國家種植轉(zhuǎn)基因作物，種植面積排名前五的國家總面積已達(dá)到1.73億公項(xiàng)，占全球種植面積的91%。首個(gè)使用轉(zhuǎn)基因玉米的美國和商業(yè)模式成熟的巴西達(dá)到80%滲透率耗時(shí)8-10余年。我們認(rèn)為，未來我國生物育種產(chǎn)業(yè)化有望加速推進(jìn)，基于后起優(yōu)勢預(yù)期，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程可能更快。

交易上，我們認(rèn)為，生物育種大勢不改、產(chǎn)業(yè)化加速推進(jìn)，建議持續(xù)關(guān)注和把握板塊配置機(jī)遇。重點(diǎn)推薦：關(guān)注生物育種優(yōu)勢形狀企業(yè)【大北農(nóng)】隆平高科】以及優(yōu)勢品種企業(yè)【登海種業(yè)】

【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】

1月生豬銷售情況：量上，從已公告的豬企銷售數(shù)據(jù)看，1月出欄生豬銷量共計(jì)523.4萬頭，環(huán)比減少13.5%。由于假期停售，部分上市公司出欄月環(huán)比均有所影響。溫天和傲農(nóng)環(huán)比下降15.3%、18.6%，同比增加5.4%、9.7%。價(jià)上，春節(jié)后需求收縮，行情整體低迷。據(jù)涌益資訊，截至節(jié)后2月2日生豬全國均價(jià)14.28元/公斤，較春節(jié)前降幅3.25%，月環(huán)比降幅7.69%。1月30日-2月3日當(dāng)周，全國平均豬糧比價(jià)為4.96:1.進(jìn)入過度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，收儲(chǔ)工作將逐步展開。出欄均重上春節(jié)假期消費(fèi)需求高峰過去，大豬陸續(xù)消化，疊加行情走低，出欄均重趨勢下行。主要上市豬企溫氏銷售均重環(huán)比減2.8%。利潤上，春節(jié)假期需求高峰過去，生豬行情走低，養(yǎng)殖持續(xù)虧損。據(jù)iFinD資訊，截至節(jié)后2月3日生豬自繁自養(yǎng)利潤、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-380.93元/頭、-429.43元/頭。

交易上，建議把握生豬行情預(yù)期逐步提升中的板塊機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：降本提質(zhì)資金壓力較好的【溫氏股份】、國內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢的規(guī)模養(yǎng)殖龍頭【牧原股份】具有養(yǎng)殖擴(kuò)張、優(yōu)化潛力的【巨星農(nóng)牧】、【傲農(nóng)生物】等。

肉雞方面：供需支撐白羽肉雞行情改善。1）供給高峰期逐漸過去。在產(chǎn)祖代雞存欄從21年9月高點(diǎn)約130萬套開始下降，按擴(kuò)繁周期推演，白雞供應(yīng)峰值過去，壓力有望緩解；此外，22年科寶種雞產(chǎn)蛋等性能不佳，影響行業(yè)整體效率，供給或進(jìn)一步改善。2）海外疫情和禽流感催化。歐美等主要引種國家相繼爆發(fā)含流感。22年祖代更新量91萬套，同比下降32%。3）消費(fèi)或邊際改善。疫情影響有望邊際緩和，外食、團(tuán)餐逐步恢復(fù)有望提振白雞消費(fèi)需求

養(yǎng)殖板塊重點(diǎn)推薦：白羽肉雞養(yǎng)殖、居宰、食品加工全鏈一體化企業(yè)【圣農(nóng)發(fā)展】、白羽肉雞種苗龍頭【益生股份】等。動(dòng)保板塊周期景氣推動(dòng)、非痘疫苗催化【普萊柯】等。建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖周期向上給動(dòng)保板塊帶來的投資機(jī)會(huì)。理由如下：1）養(yǎng)殖端盈利改善，動(dòng)保板塊有望景氣上行。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動(dòng)保銷售額都較高，據(jù)中國獸藥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016、2020年養(yǎng)殖利潤處于周期高點(diǎn)，獸用疫苗銷售額分別為50億元、57億元，也處于較高水平。2）動(dòng)保行業(yè)競爭優(yōu)化，行業(yè)周期影響，疊加新版GMP驗(yàn)收，淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3）國內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。據(jù)中研普華，21年國內(nèi)寵物藥品市場47.2億元，規(guī)模不斷擴(kuò)大，年復(fù)合增長率為15.77%。8月3日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬痘疫苗有望落地?cái)U(kuò)容。非洲豬痘亞單位疫苗研發(fā)合作項(xiàng)目已取得積極進(jìn)展。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對(duì)應(yīng)急評(píng)價(jià)征求意見已結(jié)束，后續(xù)將完善實(shí)驗(yàn)研究，加快推進(jìn)上市進(jìn)程。

建議關(guān)注：非痘疫苗項(xiàng)目進(jìn)展順利的【普萊柯】、國內(nèi)老牌動(dòng)保龍頭中牧股份】禽苗、寵物醫(yī)療領(lǐng)先企業(yè)【瑞普生物】等

生豬企業(yè)維持較好利潤，禽養(yǎng)殖有望向好演繹，將帶動(dòng)飼料需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務(wù)”、“養(yǎng)殖延伸”和“酒糟飼料”的趨勢將增添新看點(diǎn)。建議關(guān)注：國內(nèi)飼料頭部優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【海大集團(tuán)】酒糟飼料藍(lán)海領(lǐng)航者飛路德環(huán)境】、飼料和魚養(yǎng)殖優(yōu)勢企業(yè)【天馬科技】等。

【種植產(chǎn)業(yè)】全球谷物供需或仍將維持緊平衡狀態(tài)，根據(jù)USDA報(bào)告對(duì)22/23年度全球糧食供需的最新預(yù)測，預(yù)計(jì)全球谷物22/23年度庫銷比為27.49%，較上月預(yù)估值下降0.1pcts，處于近年低位，全球谷物供需緊張局面或延續(xù)。

【小麥】預(yù)計(jì)2022/23年全球小麥產(chǎn)量、消費(fèi)量和期末庫存均有調(diào)增。產(chǎn)量調(diào)增98萬噸增至7.827億噸，預(yù)計(jì)調(diào)增澳大利亞、巴西等國小麥產(chǎn)量。預(yù)計(jì)2022/23年全球小麥期末庫存將小幅增至2.678億噸，但保持在歷史較低水平。

【水稻】2022/23年度全球大米產(chǎn)量和庫存減少，消費(fèi)下調(diào)。9月預(yù)測2022/23年全球大米產(chǎn)量5.037億噸，較上月預(yù)估值調(diào)減135萬噸。預(yù)計(jì)全球消費(fèi)量有所下調(diào)，達(dá)到5.178億噸。預(yù)計(jì)2022/23年世界期末庫存將減少220萬噸至1.69億噸。

【玉米】2022/23年度全球玉米產(chǎn)量下調(diào)，期末庫存減少。預(yù)計(jì)2022/23年全球玉米產(chǎn)量減至11.684億噸，較上月預(yù)測下降35.6萬噸，其中歐美、南非、菲律賓和尼日利亞等國玉米產(chǎn)量下調(diào)。2022/23年全球玉米期末庫存已連續(xù)三月下調(diào)，預(yù)計(jì)減少為3.008億噸，較上月預(yù)測減少334萬噸，庫銷比下降為25.59%?！敬蠖埂?022/23年度全球大豆產(chǎn)量下調(diào)、期末庫存上修。2022/23年度全球大豆產(chǎn)量較上月調(diào)減46.3萬噸至3.905億噸，大豆期末庫存為1.022億噸，較10月預(yù)測調(diào)增165萬噸。預(yù)計(jì)2022/23年度全球大豆庫銷比26.9%，較上月值略增0.5pcts。

我們認(rèn)為，俄烏局勢和極端天氣仍有可能持續(xù)影響全球糧食總體產(chǎn)量，此外考虛俄烏局勢尚未明朗、全球疫情下供應(yīng)鏈仍有待修復(fù)，仍存化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資成本持續(xù)高位、糧食貿(mào)易供應(yīng)擾動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。交易上，建議關(guān)注種植、種業(yè)、農(nóng)資流通板塊的投資機(jī)會(huì)。

種業(yè)迎來“三期疊加”的歷史性機(jī)遇。政策期，2021年7月，中央全面深化改革委員會(huì)第二十次會(huì)議，審議通過了《種業(yè)振興行動(dòng)方案》、種業(yè)振興系列政策望持續(xù)推進(jìn)。行業(yè)期，糧食大宗價(jià)格持續(xù)高位，農(nóng)民種糧意愿上升，玉米、水稻種子庫存和供需有所優(yōu)化，推動(dòng)種業(yè)景氣。技術(shù)期，生物育種商業(yè)化有序推進(jìn)。22年6月，國家級(jí)轉(zhuǎn)基因玉米和大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行）正式印發(fā)，轉(zhuǎn)基因大豆、玉米品種鑒定方面有了進(jìn)一步的政策推進(jìn)。

中長期看，我們堅(jiān)定看好民族種業(yè)前景、看好相關(guān)種業(yè)企業(yè)基本面提升。種業(yè)振興大旗下，行業(yè)的送代和重塑是自上而下不斷落地的，是確定性很高的?！八痛本褪巧镉N技術(shù)的送代，轉(zhuǎn)基因及基因編輯相關(guān)政策持續(xù)落地，顯示政策決心和力度?！爸厮堋本褪切袠I(yè)格局的重塑，全國種業(yè)企業(yè)扶優(yōu)工作推進(jìn)會(huì)中再次強(qiáng)調(diào)“做優(yōu)做強(qiáng)一批具備集成創(chuàng)新能力、適應(yīng)市場需求的種業(yè)龍頭企業(yè)，打造種業(yè)振興的骨千力量”，科研優(yōu)勢龍頭種企會(huì)越來越突出?！白陨隙隆本褪欠N業(yè)振興大旗下從政策、制度到監(jiān)管執(zhí)法的落地兌現(xiàn)，整體行業(yè)基本面會(huì)越來越好

交易上，建議持續(xù)關(guān)注生物育種商業(yè)化漸進(jìn)給板塊帶來的催化。重點(diǎn)推薦：關(guān)注生物育種優(yōu)勢形狀企業(yè)【大北農(nóng)】、【隆平高科】，以及優(yōu)勢品種企業(yè)【登海種業(yè)】。

【寵物產(chǎn)業(yè)】

寵物產(chǎn)業(yè)是迎合社會(huì)發(fā)展和消費(fèi)趨勢的優(yōu)質(zhì)賽道。據(jù)《中國寵物行業(yè)白皮書》國內(nèi)寵物行業(yè)千億市場規(guī)模，年復(fù)合增長速度近20%。當(dāng)前海外巨頭占有國內(nèi)寵物食品和醫(yī)療等細(xì)分市場較高份額。我們認(rèn)為，國產(chǎn)代工企業(yè)品牌化將不斷加速，對(duì)國內(nèi)傳統(tǒng)、現(xiàn)代渠道的理解和深入具有比較優(yōu)勢，寵物產(chǎn)業(yè)將迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇，持續(xù)跟蹤關(guān)注。

重點(diǎn)推薦：國內(nèi)寵物食品行業(yè)領(lǐng)跑者【中寵股份】、【佩蒂股份】

【糧油產(chǎn)業(yè)】

糧油壓榨利潤有望邊際改善。周期壓力或?qū)⒕徍?#xff1a;1）上游看，南美干早、俄烏中突等因素推動(dòng)上游大豆等油料行情。未來核心驅(qū)動(dòng)走弱，上游油料價(jià)格壓力有望緩和，壓榨成本端改善。2）下游看，養(yǎng)殖周期景氣帶動(dòng)豆柏等飼料原料需求，壓榨持續(xù)虧損下，產(chǎn)能出清和低開機(jī)率帶來供給收縮，也有望支撐豆柏行情。油脂方面，雖然俄烏事件和印尼高庫存給油脂行情帶來一定壓力，但全球油脂整體庫存不高國內(nèi)消費(fèi)需求向好，油脂行情持續(xù)走弱可能性不大。

油脂精煉環(huán)節(jié)利潤明顯提升。上游油脂大宗價(jià)格下行，以精煉為主的小包裝糧油加工企業(yè)成本端壓力有所減輕；下游疫情緩和帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，食用油需求回暖二季度油脂和食用油價(jià)差明顯修復(fù)

重點(diǎn)推薦：關(guān)注食用油板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【金龍魚】、【道道全】等

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情，政策等。

【行業(yè)230219華西證券】汽車行業(yè)周報(bào)：新車密集上市 自主轉(zhuǎn)型提速

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本周數(shù)據(jù)：2月前兩周零售同比+46%

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2月前兩周零售同比+46%。2023年2月第一、二周，全國乘用車零售46.4萬輛，同比上升46%，環(huán)比下降18.0%；全國乘用車廠商批發(fā)42.5萬輛，同比上升27.0%，環(huán)比下降18.0%。

中汽協(xié)預(yù)計(jì)2023年乘用車批發(fā)銷量達(dá)2,380萬輛，同比+1.3%，新能源汽車2023年將達(dá)900萬輛，同比+35.0%。

本周觀點(diǎn)：多重改善提振看多整車+零部件

汽車智能電動(dòng)巨變，重塑產(chǎn)業(yè)秩序，看好汽車行業(yè)黃金十年。本月核心組合【伯特利、拓普集團(tuán)、上聲電子、光峰科技、新泉股份、長安汽車、比亞迪、文燦股份、雙環(huán)傳動(dòng)、春風(fēng)動(dòng)力】。

1月行業(yè)整體折扣率逐步放開。根據(jù)Thinkercar，截至1月下旬，行業(yè)整體折扣率為8.6%，環(huán)比+0.1pct，同比+1.5pct；其中燃油車折扣率為9.8%，環(huán)比+0.3pct，同比+2.1pct；新能源車折扣率為5.5%，環(huán)比-0.4pct，同比+0.4pct。自主折扣率為4.4%，環(huán)比+0.1pct，同比+0.7pct；合資折扣率為10.6%，環(huán)比+0.2pct，同比+2.0pct。

乘用車：我們預(yù)計(jì)2-5月銷量同比轉(zhuǎn)正，對(duì)未來銷量樂觀，市場對(duì)于政策出臺(tái)仍有預(yù)期，疊加4月上海車展預(yù)計(jì)迎來新車/技術(shù)密集發(fā)布期，看多汽車板塊。

多重改善提振，全面看多汽車板塊。我們認(rèn)為多重改善催化下，乘用車基本面有望于2023Q1見底，后續(xù)有望持續(xù)向上。

1）疫情管控放開釋放乘用車消費(fèi)潛力，預(yù)計(jì)春節(jié)后需求有望回暖。

2）供給改善+主動(dòng)去庫：比亞迪“仰望”發(fā)布，硬核技術(shù)引領(lǐng)品牌向上，廣州車展上自主品牌重磅新車快速推出；此外，2022年12月車企主動(dòng)去庫，全行業(yè)累計(jì)去庫接近50萬輛，主動(dòng)庫存調(diào)節(jié)有望為2023年穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

3）自主崛起+出口高增，重點(diǎn)關(guān)注全球化、高端化：根據(jù)中汽協(xié)，2022年12月自主份額已達(dá)56.8%、2022年自主累計(jì)份額已達(dá)49.9%，創(chuàng)歷史新高。2022年乘用車?yán)塾?jì)出口252.9萬輛，同比增長56.7%。

堅(jiān)定看好變革機(jī)遇下自主崛起，推薦【長安汽車、比亞迪、吉利汽車H、長城汽車】，受益標(biāo)的【理想汽車-W、蔚來-SW、賽力斯】。

零部件：智能電動(dòng)重塑產(chǎn)業(yè)秩序，基本面反轉(zhuǎn)+新車型上量，堅(jiān)定看多汽車零部件，近期重點(diǎn)關(guān)注特斯拉及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)官網(wǎng)，特斯拉將于3月1日發(fā)布第三篇章—地球如何走向完全可持續(xù)能源之路，還將發(fā)布新一代純電平臺(tái)（成本有望是現(xiàn)有平臺(tái)的一半）。特斯拉憑借生產(chǎn)制造革命（一體化壓鑄、4680電池等）和商業(yè)模式創(chuàng)新（FSD收入占比持續(xù)提升）實(shí)現(xiàn)較高的盈利能力，具備較大的價(jià)格調(diào)整空間，23H1以價(jià)換量應(yīng)對(duì)短期產(chǎn)品周期下行，我們判斷23H2有望迎新一輪產(chǎn)品周期（Model3改款、Cybertruck等），堅(jiān)定看多特斯拉及產(chǎn)業(yè)鏈和相關(guān)產(chǎn)業(yè)趨勢投資機(jī)會(huì)，推薦：

1、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、雙環(huán)傳動(dòng)、上聲電子、愛柯迪、文燦股份、上海沿浦】；

2、智能電動(dòng)增量：1）智能化核心主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化高景氣：特斯拉引領(lǐng)一體壓鑄大變革，優(yōu)選【文燦股份】，受益標(biāo)的【旭升股份】。

摩托車：根據(jù)中汽協(xié)，2022年12月國內(nèi)中大排量摩托車銷售2.6萬輛，同比-30.7%，環(huán)比-3.6%。2022年全年累計(jì)銷售55.3萬輛，同比+44.7%。中大排量摩托代表消費(fèi)升級(jí)方向，市場潛力巨大，份額將向品牌力突出、動(dòng)力總成技術(shù)領(lǐng)先、渠道布局完善的頭部自主、合資品牌集中。推薦【春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托】，受益標(biāo)的【隆鑫通用】。

本周行情：整體弱于市場貨車領(lǐng)漲

本周A股汽車板塊下跌1.7%（流通市值加權(quán)平均，下同），在申萬子行業(yè)中排名第20位，表現(xiàn)弱于滬深300（下跌1.2%）。細(xì)分板塊中，貨車、客車分別上漲4.3%、3.1%；其他交運(yùn)設(shè)備、汽車服務(wù)、乘用車、汽車零部件分別下跌0.4%、0.9%、1.9%、2.3%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽車行業(yè)芯片供給短缺；原材料成本波動(dòng)超出預(yù)期；汽車行業(yè)終端需求不及預(yù)期；汽車出口銷量不及預(yù)期。

【個(gè)股230219信達(dá)證券_賽輪輪胎】賽輪液體黃金性能實(shí)測結(jié)果點(diǎn)評(píng)：紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行

賽輪輪胎(601058)

事件：

（1）2023年2月16日，賽輪集團(tuán)宣布液體黃金乘用車輪胎新品發(fā)售。本次共發(fā)布新能源EV系列、豪華駕享系列、都市駕馭系列、超高性能系列等4大系列液體黃金輪胎新產(chǎn)品，覆蓋全球主流中高端主流車型。本次發(fā)布的4大系列液體黃金輪胎產(chǎn)品均搭載EcoPoint3技術(shù)，即“液體黃金”技術(shù)。

（2）近日，我們對(duì)液體黃金輪胎的節(jié)能性能進(jìn)行了測試。本次測試的變量為標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的特斯拉Model3的原配輪胎PilotSport4系列（規(guī)格為235/45R18）和同車型的賽輪液體黃金彩色定制款替換輪胎。在氣溫、車輛、載重、車載電器使用、胎壓、車速、路線等都得到有效控制的情況下，最終的評(píng)測結(jié)果為，在5個(gè)路段中，使用賽輪液體黃金輪胎的能耗都比使用原配輪胎時(shí)低，5個(gè)路段的平均能耗下降幅度在12%。

點(diǎn)評(píng)：

液體黃金輪胎：性能過硬，無懼測評(píng)。2016年，行業(yè)權(quán)威雜志《TireTechnologyInternational》（《國際輪胎技術(shù)》）對(duì)世界首創(chuàng)的化學(xué)煉膠技術(shù)進(jìn)行封面報(bào)道，使用該技術(shù)制備的EVEC膠被業(yè)界贊譽(yù)為“l(fā)iquidgold（液體黃金）”，從此，液體黃金元年正式開啟。2018年，首批液體黃金輪胎下線。2021年，液體黃金轎車輪胎滾動(dòng)阻力、濕地抓地方面均達(dá)到歐盟輪胎標(biāo)簽法A級(jí)，液體黃金卡客車輪胎獲頒TüV萊茵“節(jié)能先鋒”獎(jiǎng)，2022年，液體黃金輪胎亮相德國科隆展，4款輪胎產(chǎn)品同時(shí)獲TüVMARK證書，取得中國橡膠輪胎企業(yè)在世界范圍內(nèi)的最好成績……液體黃金問世以來，獲得了學(xué)術(shù)界、產(chǎn)業(yè)界對(duì)性能的多項(xiàng)認(rèn)可。在此前多權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)液體黃金輪胎性能測試的基礎(chǔ)上，此次，我們進(jìn)行了液體黃金輪胎和同車型原配輪胎的能耗對(duì)比實(shí)驗(yàn)，液體黃金輪胎的性能再次得到驗(yàn)證，5個(gè)路段平均能耗下降幅度在12%。對(duì)于Model3，賽輪液體黃金輪胎有普通款（1033元/條）和彩色定制款（2699元/條），兩種產(chǎn)品節(jié)能效果相近，在大幅降低能耗、提升續(xù)航能力的情況下，給客戶提供了多樣化的選擇。在Model3問世數(shù)年，首批車主面臨換胎選擇之時(shí)，液體黃金輪胎有望提升高端輪胎滲透率，以過硬的性能贏得車主青睞。

產(chǎn)能不斷擴(kuò)充，產(chǎn)品持續(xù)豐富，市場陸續(xù)拓展，液體黃金輪胎正逐漸走入千家萬戶。（1）在產(chǎn)能方面，22年6月，益凱新材料的6萬噸EVE膠已完成空負(fù)荷試車，22Q3開始為公司液體黃金輪胎貢獻(xiàn)增量，助力公司豐富液體黃金產(chǎn)品線。（2）在產(chǎn)品方面，公司液體黃金產(chǎn)品已涵蓋主要輪胎品種，全鋼胎、半鋼胎和特種輪胎都有產(chǎn)品推出，且型號(hào)不斷完善，本次發(fā)布新能源EV系列、豪華駕享系列、都市駕馭系列、超高性能系列等4大系列液體黃金輪胎新產(chǎn)品，覆蓋全球主流中高端主流車型，正逐步向中高端輪胎市場滲透。（3）在市場方面，賽輪液體黃金輪胎已登陸中、美、歐、日等輪胎/汽車大國，實(shí)現(xiàn)亮相或銷售。此外，賽輪已開辟線上、線下全渠道的銷售，可為用戶提供個(gè)性化輪胎定制服務(wù)，有望加速液體黃金輪胎的推廣和滲透。我們認(rèn)為，液體黃金輪胎有望憑借優(yōu)異性能持續(xù)得到消費(fèi)者認(rèn)可，成為賽輪長期發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到225.87、277.84、313.21億元，同比增長25.50%、23.01%、12.73%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為14.62、20.79、28.21億元，同比增長11.35%、42.17%、35.72%，2022-2024年攤薄EPS分別達(dá)到0.48元，0.68元和0.92元。對(duì)應(yīng)2022年的PE為21倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1、新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期2、橡膠價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

【個(gè)股230219華金證券_海通發(fā)展】新股覆蓋研究：海通發(fā)展

海通發(fā)展(603162)

投資要點(diǎn)

下周二（2月21日）有一家主板上市公司“海通發(fā)展”詢價(jià)。

海通發(fā)展（603162.SH）：公司主要從事國內(nèi)沿海以及國際遠(yuǎn)洋的干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.79億元/15.98億元/20.46億元，YOY依次為21.72%/135.42%/28.02%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速54.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元/5.17億元/6.71億元，YOY依次為-35.62%/683.76%/29.76%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速87.08%。公司預(yù)計(jì)2023年第一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤約為7,330萬元至13,030萬元，同比變動(dòng)幅度為-43.31%至0.78%。

投資亮點(diǎn)：1、公司是國內(nèi)民營干散貨航運(yùn)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，在環(huán)渤海灣到長江口岸航線的煤炭運(yùn)輸上具備較強(qiáng)優(yōu)勢。公司組建了以51,000載重噸和57,000載重噸超靈便型干散貨船舶為主的船隊(duì)，截至2022年末，公司船隊(duì)共包含自有船舶21艘、光租船舶2艘，運(yùn)力合計(jì)超過120萬載重噸，運(yùn)力規(guī)模排名國內(nèi)航運(yùn)企業(yè)的第13位。目前，公司已建立起輻射境內(nèi)沿海及國際遠(yuǎn)洋的航線體系，航線網(wǎng)絡(luò)遍及境內(nèi)沿海及全球30余個(gè)國家和地區(qū)200余個(gè)港口；其中境內(nèi)的主要運(yùn)輸貨物為煤炭，現(xiàn)公司已成為環(huán)渤海灣到長江口岸的進(jìn)江航線中煤炭運(yùn)輸量最大的民營航運(yùn)企業(yè)之一。2、公司募投項(xiàng)目擬進(jìn)一步提高航運(yùn)運(yùn)力，或?qū)⑤^好地提高對(duì)于新老客戶的服務(wù)能力。公司募投項(xiàng)目“超靈便型散貨船購置項(xiàng)目”擬共新增境內(nèi)干散貨運(yùn)力21.6萬噸、境外干散貨運(yùn)力38.4萬噸，有望增強(qiáng)公司的運(yùn)力儲(chǔ)備，提升公司對(duì)于境內(nèi)外新老客戶需求的響應(yīng)能力。

同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司主要從事國內(nèi)沿海以及國際遠(yuǎn)洋的干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)；考慮到主營業(yè)務(wù)的相似性，選取招商輪船、寧波海運(yùn)、寧波遠(yuǎn)洋為可比上市公司。根據(jù)上述可比公司來看，2021年同業(yè)平均收入規(guī)模為101.90億元、PE-TTM（算術(shù)平均）為17.43X，銷售毛利率為21.59%；相較而言，公司收入規(guī)模低于行業(yè)平均，但毛利率水平高于行業(yè)平均。

風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。

【個(gè)股230219華金證券_蘇能股份】新股覆蓋研究：蘇能股份

蘇能股份(600925)

投資要點(diǎn)

下周二（2月21日）有一家主板上市公司“蘇能股份”詢價(jià)。

蘇能股份（600925）：公司主營業(yè)務(wù)為煤炭采掘、洗選加工、銷售，以及發(fā)電等業(yè)務(wù)；涵蓋原煤開采、煤炭洗選、加工、煤炭批發(fā)經(jīng)營、電力生產(chǎn)，煤化工生產(chǎn)與銷售等等。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.36億元/116.78億元/151.40億元，YOY依次為-11.00%/16.36%/29.65%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速10.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.13億元/20.03億元/27.52億元，YOY依次為-4.36%/10.44%/37.44%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速13.23%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-3月公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為69,124.69萬元至81,852.02萬元，同比變動(dòng)-7.36%至9.70%。

投資亮點(diǎn)：1、公司是江蘇省屬唯一的大型“煤電一體化”生產(chǎn)企業(yè)。至2022年6月末，公司擁有煤炭生產(chǎn)礦井6對(duì)，生產(chǎn)能力1,830萬噸/年；分別分布在江蘇地區(qū)、陜甘地區(qū)、以及新疆地區(qū)。其中，郭家河煤業(yè)可采儲(chǔ)量為38,732.20萬噸，核定產(chǎn)能500萬噸/年；天山礦業(yè)可采儲(chǔ)量為49,194.83萬噸，核定產(chǎn)能850萬噸/年；張雙樓煤礦可采儲(chǔ)量為3,313.37萬噸，核定產(chǎn)能180萬噸/年?；谏鲜雒禾抠Y源優(yōu)勢，公司向電力行業(yè)拓展；建設(shè)阿克蘇熱電、該電廠每年可向江蘇輸送9億千瓦時(shí)援疆電量，建設(shè)華美熱電235萬千瓦超臨界和徐礦電廠230萬循環(huán)硫化床發(fā)電機(jī)組；截至目前，公司火力發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量已達(dá)1,700MW。2、公司募投項(xiàng)目已提前建設(shè)，新增產(chǎn)能有望夯實(shí)公司現(xiàn)有的資源領(lǐng)先優(yōu)勢。截至2022年6月末，公司在建工程較2021年增加6.17億元，主要系募投項(xiàng)目烏拉蓋電廠項(xiàng)目提前建設(shè)所致。烏拉蓋電廠建于內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟；錫林郭勒礦產(chǎn)資源豐富，已發(fā)現(xiàn)礦種80余種，探明儲(chǔ)量的有30余種，其中煤炭資源尤為豐富，境內(nèi)有百余個(gè)含煤盆地，探明及預(yù)測儲(chǔ)量1,883億噸；同時(shí)，褐煤總儲(chǔ)量在全國居第一位，褐煤發(fā)熱量在3,500—5,000千卡之間，屬優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，適合開發(fā)大型坑口電站及相關(guān)項(xiàng)目。按照國家電力發(fā)展規(guī)劃，錫林郭勒盟已被列為我國五大煤電基地之一。

同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司長期深耕煤炭領(lǐng)域；考慮主營業(yè)務(wù)的相似性，選取電投能源、上海能源、恒源煤電、兗礦能源、新集能源、以及盤江股份為蘇能股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為359.6億元、可比PE-TTM（算數(shù)平均）為5.58X，銷售毛利率為33.98%；相較而言，公司的營收規(guī)模與銷售毛利率均處于同業(yè)的中上游水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。

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